在2013年1月15日即有新闻媒体揭露Dell因面对PC销售衰退，难以突破困境，正与私募基金银湖（Silver Lake Partners）和TPG洽谈收购计画，若成定局，Dell将由股票上市企业变为一私有化公司。

在1月22日经由彭博资讯报导，戴尔和私募基金银湖的融资并购谈判已接近拍板，且微软有意投资约20亿美元，最快本周（13/01/25）就会宣布。

时间经过2周之后，Dell公司正式发出新闻稿宣布公司决定下市，将由戴尔创办人麦克．戴尔（Michael Dell）及银湖 (Silver Lake)私募基金，以每股13.65美元买回股票，总金额高达244亿美元。

图一 : 戴尔创办人Michael Dell决心让公司私有化，其背后是什么算盘？（图片来源：法新社）

Dell私有化为了加快决策？

根据Dell官方说法，Dell公司欲私有化之考量因素为「当Dell成为一私有企业时，在持续执行公司长期策略与替我们的客户提供一聚焦且最佳解决方案时，我们可以立即回馈给我们的股东」。

意即当Dell完成私有化并成功下市，可减​​少每季需公开资讯揭露的压力，此外也因为无须受到多数股东的关注，有助加速重振业绩成长与应付市场竞争，且未来公司决策可更为统一与迅速。

但离开资本市场，Dell却也必须面对另一潜在风险，因Dell目前手上现金仍多，但长期而言，若Dell后续将壮大其云端服务事业版图，可能会丧失资本市场的筹资管道，相对不利Dell过往以并购方式而增加之软体、服务事业版图的操作模式。

微软为何投资Dell？

在此一事件中，令人感到比较好奇的是微软也成为出资的股东之一（20亿美元）。对于两者彼此之考量因素，分析如下，对Dell而言，接受微软之投资，Dell可能获得之好处有三：首先最为直接之因素为Dell希望可尽速完成私有化之布局；其二则是希望与微软合作后可以间接间接扩大Dell经营软体、服务事业版图之范畴；最后则是希望可以多获得微软于OS开发资源支持，但发生机率较低。

至于在微软部分，主要因素有如下几点：

1. 强化终端产品通路布局

微软虽有自建通路，但规模数量与能见度皆低，相较于其他PC品牌厂商，对终端消费者而言并无法提供足够且即时的服务。然Dell同时具有传统通路与直销体系，可提供支援角色。

2. 厚实云端平台运算能量

Dell具有从伺服器硬体、资料储存、到资料中心的产品布局，可协助微软建构更为完整的云端平台运算能量。

3. 熟悉企业用户市场需求

观察Dell的主要营收来源与竞争优势，还是以企业用户市场为主，且在陆续完成并购案之后，已成为一家同时具有硬体、软体、服务等整体解决方案公司。而微软投资后，希望可利用Dell于企业用户市场所累积的能量与客户基础，推出更符合企业用户需求的产品。

4. 抵挡对手进入企业市场

Apple与Google分别藉由iOS+iPad与Android在消费市场的高渗透率，掀起一股BYOD(Bring Your Own Device)趋势，提高Apple与Google进入企业市场的成功率。若微软对企业市场不采取积极的防守策略，其市占率恐有逐渐流失。

此外，过往微软即有投资其他高科技公司的案例，但其影响性恐不及这次投资Dell为大，因微软在2012年底即有因为推出自有品牌平板产品，已引起部分品牌厂商之不同看法，若此次又投资Dell，恐会冲击与其他品牌厂商的合作关系。

图二 : 微软因推出Surface引起品牌厂商紧张关系，如今又投资Dell，恐会带来另一番冲击。（图片来源：Dell）

Dell与微软后续合作模式分析

关于Dell与微软在后续如何合作，利用「Dell下市后是否会拆分PC硬体事业」、「微软是否会涉入Dell PC事业决策」与「微软是否会扩增硬体产品研发资源」等三项变数，提出四项情境分析，分述如下。

情境一：Dell持续维持既有业务，微软仅为纯投资股东，不涉入Dell未来决策

影响分析：Dell持续维持既有业务，微软仅为纯投资股东，不涉入Dell未来决策。

情境二： Dell完成私有化，并拆分PC业务，微软仅为纯投资股东，不涉入Dell未来决策

影响分析：影响性如何需视Dell如何处置PC部门，然短期可望维持现有运作机制。对微软而言，在前文分析中，可以观察到微软可望藉由Dell于PC硬体市场之优势，弥补其不足之处，提高微软的投资报酬率，对台湾PC产业影响性为中等。整体发生机率为中等。

情境三：Dell完成私有化，并拆分PC业务，让微软进入PC业务决策体系，不扩增硬体产品研发资源

影响分析：对微软而言，可直接杠杆Dell于PC硬体市场之优势，所能获取之投资报酬率相对也提高，但为避免与PC OEM客户发生冲突，而不扩增对PC硬体产品的研发资源，对​​台湾PC产业影响度虽提高，但与台湾PC产业仍可望维持现有运作关系。整体发生机率为中高。

情境四：Dell完成私有化，并拆分PC业务，让微软进入PC业务决策体系，扩增硬体产品研发资源影响分析

影响分析：对台湾PC产业影响最高，对微软而言，除可直接杠杆Dell于PC硬体市场之优势，且为布局次世代PC硬体产品发展方向，进而扩增对PC硬体产品的研发资源，对台湾PC产业影响度最高。整体发生机率为中等。

对台湾PC产业之影响分析

对品牌厂商来说，MIC认为短期仍可与微软维持高度合作关系。因微软作业系统市占率高，且Windows 8为近两年PC市场成长主要动能，品牌厂商仍需与微软维持合作关系；且根据以往微软投资其他高科技公司经验观察，微软仅为纯投资者角色，并无涉入公司经营，出现独厚一家客户之可能性为低。

不过，随着智慧型行动装置与Tablet的快速发展，不论是晶片业者、作业系统业者、终端产品设计与销售业者，皆在思索下一波产品发展方向，多元产品设计组合将取代过往「Wintel」独大之状况，品牌厂商尝试发展多样化产品，将为一趋势。因此中长期来看，品牌厂商将无法避免与微软有竞合关系出现。

至于台湾ODM与零组件业者，短期而言，因Dell与台湾供应链维持高度合作关系，且微软于终端产品硬体研发资源投入较少，与台湾供应链之合作关系高，影响不大。

中长期而言，若微软进入Dell PC事业决策体系，并扩增终端产品研发资源，将可能冲击现有合作模式，订单类型从ODM层级滑落至OEM层级，而可能影响台湾ODM厂商之获利状况。

（作者为资策会产业情报研究所MIC资深产业分析师魏传虔）