回顾美国电信业， 从分拆龙头AT&T、法规监管，到近年T-Mobile和Sprint的合并，一直在改变美国电信业的竞争格局。现今美国前三大市值公司排序，依次为Verizon、T-Mobile及AT&T。

而科技的演变，从固网到透过互联网变革所产生的各种网路加值服务，从2G、3G、4G到5G，都持续给电信产业带来更激烈的竞争压力。

电信基础架构从4G提升到5G，网路速度可以大幅增加，系统延迟可以降低。可能的应用包含在互联网、物联网，加上A I，边缘运算，云计算及产业的应用，如自动驾驶汽车和沈浸式娱乐，都可随着5G的发展而有更多想像空间，及创新的商业模式，并增加在网路及商业上的需求。

检视在过去15年当中，电信网路的基础设施从2G、3G、4G到5G进展，大概每几年就需提升，并产生庞大的资本支出，尤其美国电信产业5G频谱竞标的总金额，在过去一年多的时间里，主要电信公司在5G的频谱许可证花费约1200亿美元。这还不包括为将频谱许可付诸实施所需的无线电、手机信号塔和其他设备额外支出的数十亿美元。

从过去15年主要电信公司的财报分析，我们可以看到资本支出的持续增加，但是营收增加的程度在逐渐放缓，而总负债对净收益的比值却在增加，同时长期的公司市值增长幅度也远低於长期的资本支出总成本。

一般而言，较重视股息分配的投资者，更愿意将其资金配置在电信产业。短期而言，在过去一年中由於在通膨和升息的环境当中，美国六月份CPI增幅已高达9%，而十年期国债殖利率也增加到3%以上，但是主要电信公司的股息殖利率大约是在5%，而且股票市值下滑。在这样的情形，在过去一年中等於给投资人带来了实质负利率的压力，这意味着他的短期购买力己经下降。而S&P500指数也遭逢类似的状况。

但如果是长期呢？我们知道短时间之内，股票市场的涨跌会受到市场心理还有一些消息面的影响，但是长期而言，最终还是会回归到该公司和该产业的经营基本面。

所以展??长期，电信公司大多仰赖5G的应用能够快速成长，他们的投资就能够货币化。但是这样的货币化的速度能有多快呢？

在5G的未来应用当中，很多都需要产业界的采用，以及科技公司透过创新流程产生新的商业模式，来创造5G上的产品和服务，但在通膨及升息的环境，相较於在低利率及通膨稳定的环境下，资本支出往往会放缓，所以可能会延迟这些公司的创新发展。另外，从最近的资本市场观察，部份科技公司或者相关产业，他们的产业发展、营收成长似??有放缓趋势，甚至有些公司的股票市值己大幅减损。

简言之，电信公司近年的巨额资本支出及总负债大幅增加已成为事实，但是在短期一年左右5G应用货币化发展的前景，可能还是不容过於乐观。但要做好资本配置，就是需要有长期的耐心和观察，所以在电信产业现今遭遇的逆风之下，如何可以持续观察其基本面能否转好？还是持续的变弱？这都是在未来资本配置，或经营上面所需要考虑的重点。