寒流征兆

1999年第四季我到矽谷做了几次商务旅行，那段期间，订旅馆是件很恼人的事。由于市场上资金充饬，网路公司如雨后春笋般的成立，矽谷人才严重短缺，每家网路公司都跨州甚至跨国招募人员，前往矽谷应征工作的人络绎于途，多数旅馆常处于客满状况。有一次我想订一个礼拜的旅馆，问了十几家旅馆还是订不到，每一家旅馆在那段期间都有几天已经被预定一空，最后我只好住一晚算一晚，一周内换了四家旅馆。

那时后一些美国的朋友开始担心股市即将下滑，我的判断是美国股市还会继续上涨一阵子，但是之后会大幅下滑。只要晚上开车经过矽谷的El Camino Real这条贯穿矽谷50公里长的老商业街，看看沿途旅馆多数打着No Vacancy(客满)的霓虹灯，就知道经济还很活络，股市不会立即走下坡。但听我一位朋友说，他们公司的网站委外代工花了一百多万美金，我就知道过热，因为那个网站在台湾委外代工只要一百多万台币。所以，股市与经济迟早要向下大幅修正。

到了2000年3月，当我发现晚上El Camino Real上的旅馆，多数霓虹灯已经打着Vacancy(有空房)时，预期中的股市向下修正，在一两个月内就如排山倒海般的涌来。股市在网路股带领下，波及资讯及半导体等产业，投资者损失惨重。在惜售的心态下，资金套牢于股市，资金流动率下降，景气开始波及其他行业。

台湾特别冷？

美国股市下滑肇因于网路业的基本面不好。网路上市公司的获利一直未如预期，投资者从梦境中醒来，开始探究网路公司的获利可行性，并进而质疑过去对网路公司评估的方法与价值理论。所以网路业的振衰起蔽已非纯经济问题，它更包含了评估方法的重建及价值的确立​​。

台湾网路业的冬天会比美国更冷，因为台湾目前的经济困境，始作俑者不是台湾的网路业。台湾的经济问题，除了受全球景气下滑影响外，还有经济体质变差的问题，甚至体质变差的问题比景气的影响还要严重。把台湾的经济问题归咎于政权更替所带来的施政或政争问题、或者是全球性景气问题，都没有抓到重点。

1997年我到大陆去研究中国B2B问题时，住在一个朋友的来料加工厂里。看到大陆劳工一周工作六天、一天14小时，生产线上每人每小时生产量是台湾劳工的1.4倍(因为年轻手巧、出勤率高)，每月工资只要新台币三千元左右，每一百个大陆劳工只要一个会讲国语的台干就可以管，我就知道台湾的劳力密集产业必然在几年内垮掉。 「戒急用忍」政策，只会让劳力密集产业错失救亡图存的宝贵时间。

其实，只要中华民国政府税收能及于台湾企业赴海外投资所赚到的钱，那么，与其让这些劳力密集产业根留台湾死在台湾，不如让它们国际化并增加国家税收。至于，企业投资大陆有风险，各企业当然心里有数会去评估，政府的重点应该是辅导企业国际化、降低海外投资风险，并力求未来收得到税即可。政府与企业未能掌握经济基本面，而用非经济因素制定经济政策与经营策略时，其结果必然是凄惨的。这种基本面问题比景气问题要严重许多，景气会循环复苏，但是基本面不好就必须靠集体的智慧与努力了。

冷到心里

投资新科技或新创公司的风险向来比投资股市高，因为判断一家成熟的企业至少有财务报表可以当依据，而新科技或新创公司就得靠专业眼光来判断。投资者必须掌握足够的主、客观资料，并对产业有一定的了解与信心，才能作出投资的决定。在投资大众对网路公司的获利能力普遍信心不足的情形下，即使景气与基本面改善，网路公司也不见得募得到资金。只有在投资者对网路公司的价值评估有了一套新理论后，资金才比较容易募集。但这并不是一件容易的事，所以网路公司最好有长期抗战的准备。经济环境很冷、投资者更是冷到心里，那么只有开源节流戮力本业了。

冬天有多长

网路业下滑所带来最负面的影响是投资者裹足，资金募集不易。进一步分析其原因，可分为三个因素：

网路流行病

网路业暴起暴落的主因，是美国有太多炒作网路题材的人。他们知道一般大众不是真的懂网路，但都相信网路的未来会很好。所以有影响力的创投及券商，纷纷投资一些网路公司，并在这些网路公司体质还没弄好之前，就协助他们炒作上市，用许多方法来堆砌这些早产公司的市值。这让全球许多想赚热钱的人，纷纷成立网路公司。为了迎头赶上，这些网路公司在不够了解网路业的成败关键时，就快速扩充，再加上对网路有经验的人才不足，以致形成一群没有经验的人聚在一起烧钱。公司定位也随着投资市场的风向一改再改。从入口、社群、B2C、B2B、ASP一窝峰的成立新公司或修改公司定位。似乎忽略了不同的公司定位需要不同的核心专长。

1999年我前往美国募集资金时，有人告诉我如果我早一两年就到美国找他，我们的B2B公司allproducts.com应该已经在Nasdaq上市。我说公司的营收还太小怎么可能？他的回答是你的资料库及流量够大，只要找一些美国大公司的老板来投资，再向他们的关系企业兜售banner广告即可。我最后还是放弃这种想法，因为那是金钱游戏，不是在建立公司的核心价值。

分辨泡沫与牛肉

网路这个产业的价值来自于这个新技术会相当一个程度的改变我们未来的消费及营运方式。既然是要用一项新技术来改变世界，网路公司的核心能力就必须包含技术能力及应用技术的能力，才有长期竞争力。另外，他的定位应该很清楚，其经营模式应该具有获利可行性并且营收可以扩充到很大。所以，评估网路公司的未来性，至少应包含下列几个项目：

寒冬好进补

其实未来一年是投资网路公司的好时机，原因是网路公司经过2000年的甘霖，到2001年时，都有一些成果出来，其综合的能力已经可以判断。网路的寒冬会将体质差的和抱着投机心态的网路公司淘汰殆尽，股价又处于低档阶段。适时的资金揖注，可以将好的网路公司推到领先群。从投资报酬率及风险性来看，都会比以前好很多。

柳暗花明

在一片不景气声中，中国大陆是少数被全球投资者看好的市场，与中国市场相关的网路公司，仍将被重视与青睐。由于，网路寒流同样会波及大陆的网路公司，寒冬过后所剩的网路公司会更少，这将让台湾网路公司有机会趁冬天整军逐鹿中原。 Yahoo进入华文市场从Kimo开始，就透露着几项重要讯息：

具有逐鹿中原能力的网路公司仍将非常看好，因为大陆的网路公司在经营、管理、财务、及技术面都比不上台湾的业者。就获利可能性而言，与大陆出口相关的网路公司可能会最先获利；接着是与大陆内贸相关的网路公司；看长，与大陆B2C相关的公司会是最后赢家。

不论是哪一类网路公司，能与实体通路紧密结合的公司，比较可能获利。目前各行各业里，网路通路的营收比起传统通路的营收都还是很小，其原因是新科技的应用需要一些时间，与传统通路紧密结合，可以缩短收支平衡的时间，并在相关业者e化的过程，一步一步的锁住业者。

春天的讯息

网路股大跌之后，网路业进入了基本面时代。这对认真踏实的网路公司产生了一些正面的影响，有助于本业发展。在股价高档期，网路业百​​家争鸣，行销不易，所培养的网路人才常被高薪挖角，要强化团队实属不易，业务上也因多数业者都采取以资金换取占有率的策略，造成获利不易。现在这些因素都消失了，过去一年市场也培养了许多网路人才，网路公司已经可以用比较稳健的方式发展本业。预料网路上市公司经过2001年的励精图治，到2002年时应该可以交出很好的成绩单来，网路股将会被再度看好。