地緣政治、中美貿易爭端、中國經濟放緩、更嚴格的法規監管及競爭加劇，給阿里巴巴帶來經營的巨大挑戰。例如：美中貿易爭端，增加阿里巴巴在美國 ADR 除名的市場風險。2021年中國政府對其施加反壟斷28億美元罰金。國內競爭對手京東集團與騰訊、沃爾瑪策略及投資合作，提高在數位和零售能力方面的競爭力。拼多多集團通過用戶，主動發起併單享有低價優惠，以爭取原先未被滿足的市場份額。這些都給阿里巴巴帶來了經營上的逆風。

阿里巴巴的競爭優勢，主要來自於持續創新的運營能力，經由不斷擴大其經濟規模，及持續增長平台網路效應所帶來的優勢。阿里巴巴目前淨商品交易金額，GMV，達到1.4兆美元，位居全球第一，營收超過 1250 億美元，過去三年平均淨利近200億美元。其產品服務種類、合作商家不斷增加，全球年度活躍消費者AAC增長至12.8億，從而不斷擴大經濟規模和平台網絡效應，以加深護城河並延展市場的競爭優勢期間。

此外，阿里巴巴的收入來源，從電子商務擴展及深化到雲服務行業解決方案，和第三方物流服務等。事業範圍也從中國國內，拓展到全球業務領域。財務表現部分，在營收獲利規模、資產負債品質、及現金流量增長，長期表現都優於其國內同業競爭者。

阿里巴巴未來成長動能，將產生於對趨勢的掌握，堅定地持續創新投資，及提昇新事業整合綜效。未來成長動能主要掌握在三方面：包含中國內需持續增長、雲服務等科技能力、及全球跨境貿易需求。新零售，整合線上、線下、全渠道能力，以及持續為商家增進數字化行銷、運營及物流的能力。投資數字物流交付能力和併購，以擴大業務綜效。

例如：電子商務平台Lazada、Daraze、Trendyol分別在東南亞、南亞、及土耳其運營。在中國透過創新業務投資及有效整合，並專注產品類別滲透率提升。例如：「淘寶特賣」、按需配送平台「餓了嗎」、生鮮的「河馬超市」整合線上線下服務、「淘菜菜」從農場到餐桌等，精確細分產品服務市場規模、滲透率和潛力，以增加商品品項、AAC、購買頻率、及ARPU，並降低平均客戶獲取成本，降低破壞性商業模式顛覆風險，以持續擴大經濟規模和平台網絡效應。

綜合以上，阿里巴巴競爭優勢，應有機會得以延續。

阿里巴巴市值被市場大幅下修，除受上述經營挑戰衝擊，並來自於近期公司成長率、獲利大幅下滑，且低於市埸預期。巴菲特曾表示：企業內在價值的現金流評估，應考慮整個企業生命周期。而不應過度重視一個季度、一年或兩年短期的表現。

總結未來5到10年，阿里巴巴競爭優勢期間應可持續。但因加大資本支出於物流交付等能力提升，未來整體毛利率及成長率可能不若過去五年平均。但整體而言，財務盈收、獲利、股東權益及現金流量等，仍有機會長期增長。如果以上觀點正確，且無評估範圍外的災難性風險發生，那麼反觀阿里巴巴現在的市場估值，可能已經被低估。

（註: 截稿2022/3/15，阿里巴巴市值約$2400億）

（本文作者王克寧為東華大學兼任教師及專業投資人）