美國科技巨頭Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft在 AI 基建上的資本支出（CapEx）激增，總額達近 950 億美元，並計畫未來再投入 750 億美元 以上。這股投資狂潮並未因經濟不確定或短期財報考量而減緩，反而不斷加速。其中，市場分析師認為，資本支出將從 2024 年的約 253 億美元，攀升至 2035 年的 1.7 兆美元規模 。

這一輪集體行動，無疑是科技公司迎向未來 AI 龍頭地位的長期賭注。以 Amazon 為例，2025 年資本支出將達 1,050 億美元，主力投資方向聚焦在 AWS 雲端資料中心與 AI 基礎設施 。Meta 及 Alphabet 亦同樣在資料中心與 GPU 等 AI 加速硬體上展開大規模部署。

儘管開支龐大，但目前 AI 的實際營收仍集中在「小額增長」的範圍。Microsoft 在 2025 年初宣布，其 AI 年化營收達 130 億美元（計算期間為 2024 下半年至今），年成長幅度高達 175%，但這僅佔其全年營收的 5%。相比 2024 年總營收 2790 億美元（2024 財年），仍屬輕微貢獻。

OpenAI 的年化經常性收入（ARR）也顯示出快速成長：從 2024 年底約 55 億美元，躍升至 2025 年中約 100 億美元。然而，該數字僅涵蓋訂閱與 API 端點收入，不含與微軟合作中的大型授權或授權費。即使如此，與數千億的資本支出相比，也只是微不足道。

儘管使用者數量與話題量爆炸增長，真正為企業帶來顯著效益的「殺手級應用」仍舉步維艱。目前多數 AI 初創與應用仍處於 Pilot 階段，尚未轉化為可大規模落地的商業解決方案。

富時金融時報指出，雖然 AI 生成內容工具、程式碼協助工具等應用明顯亮眼，但主流商業系統尚未出現突破性成長的轉捩點 。部分專家預期未來幾年可能出現 AI agents——可自動處理業務流程如 NDA 草擬、財務報表初審、客戶訪談錄入等功能的智慧工具，但這需要企業大幅重構作業結構與流程 。

儘管目前財報未見爆發性成績，仍有多數分析師堅持該輪投資是值得的。New Street 分析師 Pierre Ferragu 指出，類似過去 Azure 或 TSMC 的基建投資，這波 AI 基礎設施熱潮尚處在初期階段，未來潛力仍大。他進一步強調，全球網路用戶有 55 億人，但 ChatGPT 僅服務其中 6 億，且每日使用時長僅 18 分鐘（與整體螢幕時間相比），大量成長空間仍有待釋放。

此外，GPU/AI 加速器市場被預估在 2028 年前可能增至 2 兆美元規模。Nvidia 已從中獲得龐大利潤，市值逼近 3.8 兆美元，若 AI 基礎設施市佔進一步擴大，目標可望達到 6 兆美元 。

矛盾在於，高額投資帶來的是「沉重基礎」，但 ROI（投資報酬率）依然脫節，使短期市場對 AI 基礎建設效率感到焦慮。高盛針對建設 generative AI 的企業估算：為了實現合理回報，僅 2024 年就需帶動 6,000 億美元的新增營收，而實際數據遠未達標 。

另一方面，成本的節流與壓縮也成為焦點。例如資料中心的能源消耗增加，導致電力與電費壓力攀升。部分公司紛紛依靠核能與公共能源補足 。此外，營收遠低於投資的事實，也引發投資人疑慮 AI 是否正處於泡沫階段。

這波 AI 投資正在進入一個關鍵門檻期：例如AI agents 的商業落地，是否能建立出真正可替代複雜知識工作流程（如法律、財會、行銷策略等）的智慧服務，是短期 ROI 的關鍵。

另外如何降低每次模型運算成本，提高訓練與推理效能，是決定可持續性的基礎。而從免費策略轉型為企業付費服務，加強 API 市場布局、提升訂閱轉化率，將是 OpenAI、Microsoft 等廠商營收能否爆發的關鍵。

在中國 DeepSeek 等成本效率較高的新興模型出現後，開放原始碼策略或將分散大型資本回報，但同時也加速技術成熟與應用標準化 。

這波生成式 AI 的資本狂潮，絕非泡沫炒作，而是一次深刻且必要的基礎建設爆發。然而從目前的數據來看（Microsoft AI 收入佔比 5%、OpenAI ARR 約 100 億美元），仍與千億級投資形成明顯落差。

短期內，若無法出現具備廣泛採用的商業「killer apps」或有效提升企業效率，資本回收將面臨壓力。長期而言，若深度轉型成功、AI agent 商業化落地、搭配高效建設運營並發揮規模效應，這波投入極可能成為新世代雲端革命。

市場究竟該用「起飛前夕」，還是戒慎恐懼的「泡沫」觀點來看待 AI 資本浪潮？答案將隨未來 1 至 3 年內，這些資本能否轉化為實質商業價值而明朗。